Providence, KKR und Cinven erwägen die Auflegung eines weiteren Fonds in Masorange

Es handelt sich um eine Alternative zum Börsengang und dem Verkauf von 50 % an Orange. Und es würde den französischen Konzern unter Druck setzen, den Kauf des spanischen Unternehmens abzuschließen, bevor die Konsolidierung in Spanien dessen Wert steigert.

Providence, KKR und Cinven , die drei angelsächsischen Fonds, die 40,3 Prozent von Masorange kontrollieren, beginnen die Möglichkeit in Betracht zu ziehen, einer anderen Private-Equity-Gruppe den Zugang zum Kapital des spanischen Telekommunikationsunternehmens zu ermöglichen . Dies berichten mit dem Vorgang vertraute Quellen, die mit EXPANSIÓN sprachen.

Die Hauptstadt von Masorange ist in zwei Gruppen unterteilt. Die Orange Gala hat 50 % und die Instrumentenfirma Lorca hat die anderen 50 %. Von diesen 50 % halten Lorca, Providence, KKR und Cinven 40,3 %, während Masorange-CEO Meinrad Spenger zusammen mit Inveready , Family Offices und Führungskräften die restlichen 9,7 % kontrolliert.

Diese Möglichkeit eines Teilverkaufs an einen anderen Private-Equity-Fonds gewinnt in den Plänen von Providence, KKR und Cinven zunehmend an Bedeutung und würde eine Alternative zu den beiden derzeit in Betracht gezogenen darstellen: einem Börsengang , bei dem Orange das Recht hätte, durch den Erwerb von 50,1 Prozent des Kapitals die Aktienkontrolle zu übernehmen, oder einem direkten Kauf von 50 Prozent von Lorca durch Orange.

Die Möglichkeit, dass die drei Fonds – und ihre spanischen Partner – einen Anteil ihrer Aktien an einen anderen Fonds verkaufen, wäre eindeutig eine Alternative, die Orange erheblich unter Druck setzen würde, da sie im besten Fall die Möglichkeit einer Übernahme der Kontrolle über Masorange verzögern würde.

Sollten die derzeitigen Anteilseigner von Lorca einen bedeutenden Anteil an eine andere Private-Equity-Firma verkaufen, könnte sich die Übernahme von Masorange durch Orange um vier bis fünf Jahre verzögern . Dies ist die Mindestdauer, die Private-Equity-Firmen üblicherweise einen Vermögenswert halten, bevor sie ihn verkaufen.

Aus diesem Grund sind Branchenbeobachter der Ansicht, dass eine Ansprache dieses Betrags in den Gesprächen mit Orange – unabhängig davon, ob dies eine echte Möglichkeit ist – die Verhandlungsposition der Fonds stärken und Orange zu einer Erhöhung seines Angebots zwingen würde.

Hinter diesem gesamten Verhandlungsgeflecht steht die Möglichkeit einer drastischen Konsolidierung des spanischen Telekommunikationsmarktes und der damit verbundenen systemischen Folgen für den Sektor. Wenn Telefónica wirklich in die Übernahme von Vodafone Spanien investieren und mit seinem Projekt Erfolg haben würde, würden sich die Aussichten und Bewertungen der großen spanischen Telekommunikationsbetreiber deutlich verbessern.

Bei einer solchen Operation, bei der die Zahl der Betreiber von vier (Telefónica, Masorange, Vodafone und Digi ) auf drei (Telefónica, Masorange und Digi) steigen würde, würden voraussichtlich mehrere Dinge passieren: Der Durchschnittserlös (ARPU) würde sich aufgrund des geringeren Wettbewerbsdrucks verbessern; Durch das Verschwinden eines Akteurs würde die Kundenabwanderung erheblich reduziert, was sich direkt auf die kommerziellen Investitionen (Capex) auswirken würde.

Heute muss ein Telekommunikationsunternehmen für jeden Kunden, der einen Festnetz- oder Mobilfunkanschluss gewinnt, im Durchschnitt 400 Euro im Voraus für die Akquise aufwenden. Darin enthalten sind die Kosten für den Techniker-Einkauf, den Router, den Decoder oder auch das Handy, sofern darin Fördermittel enthalten sind. Angesichts der Portabilitätszahlen in Millionenhöhe sind diese Kosten für die Betreiber sehr hoch.

Würde die Kundenfluktuation beim Wechsel des Telekommunikationsanbieters sinken, würden auch die mit dem Wechsel des Betreibers verbundenen kommerziellen Investitionskosten erheblich sinken. Und wenn das EBITDA aufgrund der Erhöhung des ARPU wachsen und die kommerziellen Investitionsausgaben sinken würden, würde der Cashflow (EBITDA-Investitionsausgaben) deutlich steigen und sich zudem um ein höheres Vielfaches als derzeit multiplizieren, da der Sektor aufgrund der geringeren Konkurrenz bei internationalen Investoren ein höheres Ansehen genießen würde.

Das heißt, wenn es zu einer solchen Konsolidierung käme oder die Erwartung bestünde, dass sie eintritt, würde es zu einer sehr erheblichen Wertschöpfung kommen. Und Orange ist sich dieser Möglichkeit bewusst, ebenso wie die Fonds – Providence, KKR und Cinven. Durch die Hinzufügung eines neuen Fonds würden die drei Fonds einen Marktwert erhalten und diese Fonds könnten in Erwartung einer Wertsteigerung an andere von ihnen verwaltete Fonds verkauft werden.

Analysten gehen davon aus , dass Orange versuchen wird, die 50 % von Masorange, die es nicht besitzt, direkt zu erwerben , um eine erhebliche Neubewertung zu vermeiden und einen Börsengang abzusagen. Möglicherweise möchte das Unternehmen den Preis jedoch deutlich anpassen und befürchtet die Auswirkungen einer Konsolidierung des hoch verschuldeten Unternehmens Masorange auf sein Verhältnis von Schulden zu EBITDA und sein Rating. Der Marktwert dieser 50 % wird auf rund 5 Milliarden Euro geschätzt, und die Fonds erwarten ein Angebot von rund 6 Milliarden Euro , einschließlich der Kontrollprämie.