Un cambio simbólico. SMYK seguirá sin cotizar en bolsa. ¿Entrará el fabricante de drones?

• La Bolsa de Varsovia alcanza su nivel más alto desde mayo de 2008.
• Los bancos polacos concedieron préstamos hipotecarios por valor de 10.700 millones de PLN.
• Pekín se centra en las importaciones y las inversiones, limitando el papel de las exportaciones.
• ¿No hay lugar para SMYK en la Bolsa de Varsovia?

Comenzamos la semana con nuevos planes de Pekín. China pretende cambiar su modelo de crecimiento económico. Se espera que el gigante asiático se asemeje más a Estados Unidos en este aspecto. Se incrementarán las importaciones y se abrirá la inversión extranjera. Estas declaraciones, si bien favorecen las negociaciones con EE. UU., tienen implicaciones más amplias: buscan fortalecer sistemáticamente el yuan en la circulación global y construir una alternativa al dólar y al mercado financiero estadounidense. ¿Está China poniendo fin a su dominio exportador? Puede leer más sobre la nueva estrategia de China en el análisis del lunes, « China quiere una economía como la de Estados Unidos [HIRSCH SOBRE LA ECONOMÍA] ».

Tras analizar China, pasemos a otro adversario estadounidense: Rusia. El Banco Central ruso está reduciendo los tipos de interés a pesar de la persistente inflación elevada y las crecientes expectativas inflacionistas (incluso tras el anuncio del IVA). Si bien la ralentización de los recortes pretende estabilizar el rublo, la principal motivación de esta decisión es combatir el estancamiento del PIB (previsto entre el 0,5 % y el 1,0 % anual) y frenar el debilitamiento del crecimiento económico. Se recomienda a los interesados ​​en este tema que lean el texto en cuestión.

El lunes también analizamos las conclusiones de un nuevo informe de la Autoridad Reguladora de la Energía (PIE). Resulta que si decidimos construir más centrales eléctricas de gas, podríamos enfrentarnos a un grave problema. Esto se debe a la demanda récord de turbinas de gas, que supera la capacidad de producción. Actualmente, estas turbinas suman aproximadamente 60 GW al año, con pedidos que alcanzan los 80 GW. Esta demanda récord proviene de la revolución de las energías renovables, que requiere el respaldo de centrales eléctricas estables. Por lo tanto, la elección debe recaer en el carbón, la energía nuclear o el gas. Los fabricantes (GE, Siemens) están experimentando alzas en el precio de sus acciones, pero consideran que este auge es temporal, lo que está frenando la inversión en capacidad de producción.

El último tema analizado fue una declaración del vicepresidente de Millennium Bank. Fernando Bicho afirma que, por el momento, es incierto si los bancos repercutirán el aumento del impuesto sobre la renta de las sociedades (IS) a sus clientes, y que esto dependerá del nivel de competencia en el sector . Se prevé que la normativa aprobada en el Sejm (Cámara Baja del Parlamento) aumente el tipo impositivo del IS para los bancos del 19 % actual al 30 % en 2026. En 2027, se espera que el impuesto baje al 26 %, y a partir de 2028, se mantendrá en el 23 %.

Mercado alcista en todas partes menos en Rusia.

El martes también comenzamos con noticias internacionales. La mayoría de las bolsas de valores del mundo están experimentando un mercado alcista, batiendo récords históricos . Estados Unidos, Brasil, Chile, Perú, Colombia, Reino Unido, Países Bajos, Suecia, España, Rumania y Polonia son algunos de los países donde las bolsas han alcanzado máximos históricos. Sin embargo, la excepción a nivel mundial es Moscú, donde el índice bursátil cayó un 2,6% el lunes, alcanzando su nivel más bajo desde diciembre del año pasado. Lea las razones de esto en el resumen del martes, " Mercado alcista en todas partes menos en Rusia [HIRSCH SOBRE LA ECONOMÍA] ".

Las buenas noticias económicas, a su vez, llegan del vecino occidental de Polonia. Las expectativas de los empresarios alemanes para el futuro son las más optimistas desde 2022. Sin embargo, nos encontramos ante una situación interesante. Si bien la evaluación de la situación actual es trágicamente negativa, las perspectivas son muy positivas. ¿Estamos presenciando la tan esperada recuperación de la industria alemana?

Pasemos a Polonia, donde la Dirección General de Carreteras y Autopistas Nacionales (GDDKiA) ha anunciado la apertura de más de 250 km de nuevas carreteras este año , incluyendo un tramo de la autopista A2 entre Siedlce y Biała Podlaska, un tramo de la S6 desde la circunvalación de Koszalin hasta Słupsk, un tramo de la S7 que conecta Żukowo con la circunvalación sur de Gdańsk, y un tramo de la ruta S19 Haćki-Boćki entre Białystok y Siemiatycze, que circunvala Bielsk Podlaski. Esto eleva el total a más de 400 km de nuevas carreteras terminadas este año. Quienes estén interesados ​​en las nuevas licitaciones y los planes de la GDDKiA pueden consultar el resumen del martes.

Desde principios de noviembre, los tipos de interés de los bonos minoristas se han reducido. Los bonos a tres años, los más populares, ofrecen ahora un 4,9%, mientras que los bonos a diez años ofrecen un 5,75% en el primer año. Esta es la segunda reducción en lo que va del año. La menor rentabilidad de los títulos del Tesoro se traduce en un descenso notable de sus ventas; hasta septiembre, estas ascendieron a 58.200 millones de PLN, frente a los 67.200 millones de PLN del año anterior.

Los nuevos datos del BCE indican una aceleración del crédito en la zona euro. Los préstamos a hogares aumentaron un 2,6 % interanual en septiembre, el ritmo más rápido desde marzo de 2023. Si bien el crédito a empresas (2,9 %) se ralentizó ligeramente, la tendencia general apunta a un posible impulso al crecimiento económico mediante un aumento del consumo y la inversión. No obstante, este crecimiento es históricamente bajo en comparación con los años previos a la crisis.

Los inversores tienen motivos para estar satisfechos.

Comenzamos el miércoles hablando del rendimiento récord del mercado bursátil. El índice WIG-20 superó los 3.000 puntos el martes, alcanzando su nivel más alto desde mayo de 2008. Aunque se produjo una ligera corrección en los días siguientes, se mantiene cerca de los 3.000 puntos. Al mismo tiempo, la bolsa polaca se encuentra entre las más sólidas del mundo este año. El buen desempeño del mercado bursátil se debe principalmente a las empresas energéticas y los bancos. Pueden leer más sobre las razones de estas importantes ganancias en el artículo del miércoles , « Aumentan las ganancias de los inversores en la Bolsa de Varsovia [HIRSCH SOBRE LA ECONOMÍA] ».

En Estados Unidos, sin embargo, la sociedad se tambalea no por récords bursátiles, sino por despidos masivos. Amazon anunció el despido de 14.000 empleados corporativos, lo que representa el 4% de su plantilla. Estas reducciones, aunque extraoficialmente vinculadas a la automatización mediante IA, forman parte de una reestructuración anunciada. La compañía prevé nuevos recortes en 2026. Al mismo tiempo, a pesar de los cientos de miles de millones de dólares invertidos en IA por los gigantes tecnológicos, muchas empresas que implementan estos servicios aún tienen dificultades para demostrar beneficios económicos reales y un retorno de la inversión considerable.

Hablando de gigantes tecnológicos e IA, es difícil no mencionar el anuncio de NVIDIA sobre su inversión de mil millones de dólares en la empresa finlandesa Nokia, adquiriendo una participación del 2,9%. Se espera que Nokia, actualmente centrada en soluciones de redes de telecomunicaciones, apoye los planes de NVIDIA para expandir la infraestructura necesaria para la tecnología de IA. Este anuncio desató euforia en la Bolsa de Helsinki, impulsando el precio de las acciones de Nokia un 20,9%, alcanzando su nivel más alto desde 2015. A pesar de esto, la empresa sigue siendo una sombra de lo que fue a principios del siglo XXI.

Sigamos hablando de inteligencia artificial y gigantes del mercado bursátil. Microsoft ha alcanzado un acuerdo histórico con OpenAI, adquiriendo una participación del 27% tras la transformación de esta última de una organización sin ánimo de lucro a una empresa comercial . Este anuncio provocó un breve repunte en la capitalización bursátil de la compañía, superando los 4 billones de dólares. Actualmente, solo dos empresas que cotizan en bolsa —NVIDIA y Apple— tienen un valor superior a los 4 billones de dólares.

El presupuesto polaco en pocas palabras: gasto social récord y déficit.

Comenzamos el jueves con la noticia de que el gasto social en Polonia superó el 22% del PIB en el segundo trimestre de este año . Esto supone un récord. El déficit fiscal de los últimos 12 meses ya ha alcanzado el 7% del PIB. Ni siquiera en 2020 llegó a este nivel. El déficit está creciendo porque el gasto aumenta mientras que los ingresos estatales se mantienen estancados. Para quienes estén interesados ​​en conocer las razones de esta situación, les animamos a leer el resumen completo : « El gasto social en Polonia bate récords, ya supera el 22% del PIB [HIRSCH SOBRE LA ECONOMÍA] ».

Pasemos a Estados Unidos, donde la Reserva Federal, en línea con las expectativas del mercado, redujo las tasas de interés al rango de 3,75-4,00%. Cabe destacar, sin embargo, que el presidente Powell adoptó una postura cautelosa respecto a nuevos recortes. Citó como motivo la incertidumbre en los datos económicos (mercado laboral, inflación) provocada por el cierre parcial del gobierno. El mercado revisó inmediatamente sus expectativas: la probabilidad de un recorte de tasas en diciembre cayó del 90% al 70%. La incertidumbre sobre los recortes de tasas desencadenó caídas en la bolsa, aunque el Nasdaq se mantuvo positivo gracias al repunte de Nvidia, que el miércoles superó por primera vez en su historia una valoración de 5 billones de dólares.

La reunión de la Reserva Federal no fue el único evento importante en el mundo financiero estadounidense. Primero, Microsoft, Alphabet y Meta Platforms presentaron sus resultados trimestrales, seguidos de la esperada reunión entre los presidentes de Estados Unidos y China. Tanto los resultados como la reunión resultaron decepcionantes, afectando negativamente al mercado bursátil estadounidense. Puede leer más sobre las ganancias de las empresas y los resultados de la reunión en el resumen del jueves.

Volvamos a Polonia, donde los bancos registraron en septiembre un récord en la concesión de nuevas hipotecas, alcanzando los 10.700 millones de PLN, lo que representa un aumento del 63% interanual . Sin embargo, la demanda sigue estando en gran medida insatisfecha, ya que el valor de las solicitudes (18.900 millones de PLN) es casi el doble. La principal razón de esta alta actividad es la creciente solvencia de los polacos, impulsada por las reducciones de tipos del Banco Nacional de Polonia (un total de 1,25 puntos porcentuales este año) y el aumento de los ingresos reales. El Banco Nacional de Polonia está considerando suspender nuevas reducciones.

Los economistas bancarios, en concreto los analistas de Pekao SA, prevén un crecimiento del PIB real de Polonia del 4 % en 2026. Este sería el mejor resultado hasta 2022, cuando aún se estuviera produciendo la recuperación de la recesión provocada por la pandemia de 2020. Puede consultar los detalles de la previsión para el próximo año en el texto mencionado anteriormente.

Meta Platforms acumula una deuda de 30.000 millones de dólares. La salida a bolsa de Smyk fracasa, ¿saldrá a bolsa el fabricante de drones?

El viernes comenzó con noticias de Estados Unidos. Un día después de un informe de resultados decepcionante, Meta Platforms captó 30.000 millones de dólares en deuda , la mayor emisión corporativa en más de dos años y la quinta mayor de la historia. Los fondos se destinaron al desarrollo de inteligencia artificial, con el objetivo de mitigar la preocupación de los inversores por una posible escasez de liquidez y una reducción potencial en la recompra de acciones. La demanda de bonos de Meta alcanzó los 125.000 millones de dólares, lo que refleja la confianza del mercado en su capacidad de pago.

También se están produciendo novedades interesantes en la bolsa polaca. El mercado de capitales polaco tomó nota del fracaso del debut bursátil de Smyk : la empresa retiró su oferta pública inicial debido a la escasa demanda. A los inversores les preocupaban las perspectivas de la empresa ante el descenso demográfico, haciendo caso omiso de los argumentos sobre el aumento de los costes de la guardería y la expansión. En lugar de una tienda de artículos infantiles, podría aparecer otro actor en la bolsa: WB Electronics . Puede leer más sobre el posible debut de WB Electronics en el artículo « La mayor emisión de deuda de este año: Facebook e Instagram están detrás [HIRSCH ON THE ECONOMY] ».

Según datos de Eurostat correspondientes a septiembre, la tasa de desempleo en Polonia se mantuvo en el 3,2%, situando al país en cuarto lugar en la UE . Esta tasa, calculada mediante la metodología de la Organización Internacional del Trabajo (búsqueda activa de empleo), es inferior a la de la Oficina Central de Estadística (GUS). Entre los menores de 25 años, el desempleo aumentó hasta el 13%, manteniéndose por debajo de la media de la UE. España presenta la tasa de desempleo más alta de la UE, aunque Suecia no se encuentra en una situación mucho mejor.

Los datos preliminares de Eurostat sobre el crecimiento del PIB del tercer trimestre también resultan interesantes. Indican un crecimiento del PIB superior al esperado en la zona euro (0,2 % intertrimestral). La mayor sorpresa la dio Francia (0,5 % intertrimestral), gracias a las sólidas exportaciones (especialmente del sector aeroespacial) y a la inversión, a pesar de la debilidad del consumo. Las principales economías —Alemania e Italia— se encuentran estancadas (0,0 % intertrimestral), mientras que Finlandia está en recesión (-0,1 % intertrimestral). Polonia publicará sus datos (en torno al 3,7 % interanual) a mediados de noviembre.

El último tema tratado fue un anuncio del viceministro de Finanzas, Jan Szyszko. El político anunció que en 2026 se transferirá a Polonia la cifra récord de 100 mil millones de zlotys (PLN) procedentes del Fondo de Reconstrucción (KPO). Estos últimos tramos tienen como objetivo impulsar el crecimiento de la inversión y contribuir a un mayor crecimiento del PIB. Se espera que un tramo de 6200 millones de euros (aproximadamente 26 mil millones de zlotys), aprobado por la Comisión Europea, se transfiera este año (a principios de diciembre). Los fondos se destinarán principalmente al sector energético, incluidas las redes de transmisión y los parques eólicos marinos, sumándose al total actual de aproximadamente 67 mil millones de zlotys.

¿Qué nos espera la próxima semana?

El lunes, los mercados estarán pendientes de la publicación de los índices PMI manufactureros en Europa y Estados Unidos. Se publicarán los datos finales de las principales economías de la eurozona (Alemania, Francia e Italia) y de Europa Central (Polonia, República Checa y Hungría). Se prevé que Polonia registre una ligera mejora hasta los 48,6 puntos, aunque todavía por debajo del umbral de 50 que separa la expansión de la contracción. El dato clave que se publicará a última hora de la tarde será el informe ISM de la actividad manufacturera estadounidense, que incluye subíndices de precios, empleo y nuevos pedidos.

El martes se publicarán datos importantes de la economía estadounidense sobre los pedidos de bienes duraderos y el informe completo de comercio exterior de septiembre, que mostrará la dinámica de las exportaciones e importaciones. Los inversores también estarán atentos a los informes trimestrales de grandes empresas internacionales: Pfizer publicará sus resultados del tercer trimestre de 2025 antes de la sesión de la Bolsa de Nueva York, y el gigante energético BP presentará su informe en Londres.

El miércoles será una jornada marcada por intensas decisiones de los bancos centrales y la publicación de indicadores del sector servicios. La más importante será la decisión del Consejo de Política Monetaria sobre los tipos de interés en Polonia, donde se espera que el tipo de referencia se mantenga en el 4,50%. Paralelamente, se publicará un comunicado desde Polonia tras la reunión del Consejo de Política Monetaria. En Suecia, se prevé que el Riksbank mantenga los tipos en el 1,75%. Entre los datos macroeconómicos se incluirán el PMI del sector servicios de la zona euro y los pedidos industriales alemanes, que se espera que repunten y crezcan un 1,1%.

El jueves, los mercados reaccionarán a la publicación de resultados financieros, incluidos los de los bancos polacos PKOBP y PEKAO y la cadena minorista DINOPL. El Banco de Inglaterra (BoE) también acaparará la atención con su decisión sobre los tipos de interés (que se espera que se mantengan en el 4,00 %) y la publicación de su informe trimestral de inflación. La República Checa recibirá la decisión sobre los tipos del Banco Nacional Checo (CNB), y Alemania publicará datos preliminares de producción industrial, que se prevé que muestren una notable recuperación (2,8 % intermensual).

El viernes se publicarán tradicionalmente los datos de comercio exterior, comenzando con China (balanza comercial y dinámica de importaciones/exportaciones) y Alemania. Polonia recibirá las actas de la reunión del Consejo de Política Monetaria (CPM) de octubre, que arrojarán luz sobre las divisiones y discrepancias internas entre sus miembros. Además, se espera que S&P emita una decisión sobre la calificación crediticia de Polonia, lo que podría afectar al clima de inversión.