O IPO da Klarna testará se é mais do que apenas um truque de 'compre agora, pague depois'
À medida que a Klarna se prepara para sua aguardada oferta pública inicial (IPO), os investidores estarão analisando atentamente a proposta da fintech de se reposicionar como um banco digital abrangente. O grupo sueco de pagamentos se tornou sinônimo do modelo "compre agora, pague depois" (BNPL), que permite que as pessoas dividam suas compras em parcelas sem juros. No entanto, nos últimos meses, a Klarna tem tentado convencer o mercado de que não é um banco de um só truque e que deveria ser considerada mais como um banco de varejo digital do que uma simples empresa de BNPL. "Queremos que os americanos comecem a nos associar não apenas à experiência de comprar agora, pagar depois, mas também ao tipo de carteira PayPal que temos", disse o CEO da Klarna, Sebastian Siemiatkowski, ao programa "The Exchange" da CNBC em maio. "Somos basicamente um neobanco em grande parte, mas as pessoas ainda nos associam fortemente à ideia de comprar agora, pagar depois." Será que isso convencerá os investidores? Na semana passada, a Klarna anunciou que espera que as ações em seu aguardado IPO sejam precificadas entre US$ 35 e US$ 37 cada, o que a avaliaria em até US$ 14 bilhões, de acordo com cálculos da CNBC. Isso é inferior aos impressionantes US$ 45,6 bilhões que a Klarna foi avaliada em uma rodada de financiamento de 2021 liderada pelo SoftBank. No entanto, ainda é uma melhora em relação à avaliação de US$ 6,7 bilhões para a qual a empresa despencou em uma chamada "rodada de baixa" no ano seguinte. Uma questão-chave para a empresa daqui para frente será se os investidores podem ser convencidos por sua mudança de "neobanco". Em mercados internacionais como os EUA e o Reino Unido, a Klarna ainda é conhecida principalmente por seus produtos de financiamento de curto prazo com juros de 0%. No entanto, na União Europeia, a Klarna possui uma licença bancária com o regulador financeiro da Suécia desde 2017 e oferece contas bancárias pessoais na Alemanha. A empresa também começou recentemente a lançar mais produtos bancários, como contas para depósitos e cartões de débito, nos EUA e na Europa. "O IPO certamente será um indicador de quão amplamente os investidores compram a mudança no modelo de negócios da Klarna", disse Samuel Kerr, chefe global de mercados de capital de ações da Mergermarket, à CNBC por e-mail. Recentes lançamentos de empresas como Figma, Circle e Bullish demonstraram que o apetite por grandes listagens de tecnologia está finalmente retornando após um mercado de IPOs em grande parte estagnado nos últimos três anos. "Como vimos com o IPO da Figma, a publicação de um S-1 pode ser a primeira vez que muitos investidores conseguem analisar os números de uma empresa em detalhes reais. Isso pode ser positivo, como vimos no aumento da demanda pela Figma", disse Kerr. "Também pode funcionar como negativo, no entanto, e dadas as perdas descritas nos registros da Klarna, os investidores estarão colocando suas finanças sob escrutínio real. Esse escrutínio e as respostas da Klarna sobre sua evolução e crescimento podem ser determinantes para o sucesso do IPO", acrescentou. A Klarna divulgou um prejuízo líquido de US$ 53 milhões no segundo trimestre, quase o triplo dos US$ 18 milhões perdidos no mesmo período do ano anterior. Ainda assim, a receita subiu 20% em relação ao ano anterior, para US$ 823 milhões. No entanto, Joakim Dal, sócio da GP Bullhound, investidora de longa data da Klarna, afirma que a empresa deveria ser avaliada mais como uma empresa de pagamentos, desafiando o domínio de empresas como Visa e Mastercard. "Vemos isso como um negócio que eventualmente movimentará US$ 10 bilhões", disse Dal à CNBC. "A longo prazo, vejo essa empresa operando com margens de lucro antes dos impostos de 20%." "Se você aplicar esse tipo de métrica a uma receita de mais de US$ 10 bilhões e esse tipo de margem de longo prazo, acho que definitivamente podemos ver essa empresa negociando cerca de US$ 50 bilhões" ou mais até 2030, acrescentou. Como avaliar a Klarna A dificuldade em avaliar a Klarna é que 2025 é um momento muito diferente em comparação com o auge dos serviços fintech de baixa taxa. Os investidores estão indiscutivelmente mais cautelosos com produtos que oferecem planos de curto prazo com juros de 0% em um ambiente onde as taxas de juros permanecem elevadas em comparação com onde estavam há quatro ou cinco anos. No entanto, a Klarna promove seu modelo como um que é atraente tanto para consumidores quanto para varejistas. A empresa obtém grande parte de sua receita com taxas que cobra dos comerciantes por oferecer seu método de pagamento, bem como juros sobre produtos de financiamento de longo prazo e multas por atraso. A Klarna também falou sobre uma expansão na publicidade nos últimos anos, embora este continue sendo um negócio muito menor em comparação com outras fontes de receita. A empresa obteve US$ 2,81 bilhões em receita anual no ano passado e está a caminho de superar esse valor este ano. Uma maneira de ter uma ideia de como a Klarna deve ser avaliada é compará-la com seus pares de capital aberto. A Affirm abriu seu capital na Nasdaq em 2021 e — assim como a Klarna — sofreu um baque em 2022, com a piora das condições macroeconômicas resultante da guerra entre Rússia e Ucrânia, que atingiu as ações de tecnologia. Hoje, a Affirm tem uma capitalização de mercado de mais de US$ 29 bilhões, o que a coloca muito à frente da Klarna. A fintech sueca provavelmente está sendo precificada em comparação com a Affirm porque tem receitas semelhantes, de acordo com Simon Taylor, consultor da fintech Sardine.ai. Ao contrário da Klarna, porém, a Affirm é lucrativa trimestralmente, registrando lucro líquido de US$ 69,2 milhões ou 20 centavos por ação no segundo trimestre. "Eles são um estudo de caso em busca de melhores resultados econômicos unitários à medida que crescem", disse Taylor, referindo-se à Affirm. "A Klarna não está tão atrás", observou ele, acrescentando: "Aposto que seus banqueiros provavelmente esperam que isso aumente em 2x no dia do IPO." Isso se equipararia ao desempenho de outras listagens de fintech de sucesso no primeiro dia de negociação. O Circle disparou 168% no dia do seu IPO, enquanto o Bullish subiu 83%. O Chime, que seria mais comparável ao Klarna como um neobanco rival, fechou 37% mais alto no dia do IPO. No entanto, Kerr alertou que seria imprudente basear as expectativas de desempenho do IPO para o Klarna em outras listagens de fintech que ocorreram este ano. "Acho muito difícil traçar um paralelo entre listagens de fintech mais amplas", disse ele. "Acho que o mercado está começando a olhar menos para isso como uma indústria homogênea e mais para as qualidades idiossincráticas de cada empresa que tenta um IPO." No caso do Circle, disse ele, os investidores estavam avaliando a empresa como beneficiária das chamadas stablecoins e de um movimento para digitalizar o dólar americano. "Há claramente um desejo dos investidores de aderir às novas 'megatendências' de IA e criptomoedas, mas, fora isso, a demanda dos investidores por estreantes no mercado público tem sido muito variável caso a caso", disse Kerr.
CNBC
