IPO Klarna проверит, является ли она чем-то большим, чем просто однодневная акция «купи сейчас, плати потом»
В то время как Klarna готовится к долгожданному первичному публичному размещению акций (IPO), инвесторы будут внимательно следить за стремлением финтех-компании ребрендировать себя как всеобъемлющий цифровой банк. Эта шведская платежная группа стала синонимом модели «купи сейчас, плати позже» (BNPL), которая позволяет людям разбивать покупки на беспроцентные платежи. Однако в последние месяцы Klarna пыталась убедить рынок, что она не «однодневка» и что её следует рассматривать скорее как цифровой розничный банк, чем просто BNPL. «Мы хотим, чтобы американцы начали ассоциировать нас не только с моделью «купи сейчас, плати позже», но и с нашим опытом работы с кошельком PayPal», — заявил генеральный директор Klarna Себастьян Семятковски в мае в программе CNBC «The Exchange». «По сути, мы во многом необанк, но люди по-прежнему активно ассоциируют нас с моделью «купи сейчас, плати позже». Сможет ли это убедить инвесторов? На прошлой неделе Klarna объявила, что ожидает, что акции в ходе ее долгожданного IPO будут стоить от 35 до 37 долларов за акцию, что, согласно подсчетам CNBC, оценит ее в 14 миллиардов долларов. Это ниже впечатляющих 45,6 миллиардов долларов, в которые Klarna была оценена в раунде финансирования 2021 года, проведенном SoftBank. Тем не менее, это все еще улучшение по сравнению с оценкой в 6,7 миллиарда долларов, до которых компания упала в так называемом «раунде падения» в следующем году. Ключевым вопросом для компании в будущем будет то, сможет ли ее «необанковский» поворот убедить инвесторов. На международных рынках, таких как США и Великобритания, Klarna по-прежнему в первую очередь известна своими краткосрочными финансовыми продуктами с 0% процентной ставкой. Однако в Европейском союзе Klarna имеет банковскую лицензию от финансового регулятора Швеции с 2017 года и предлагает личные банковские счета в Германии. Компания также недавно начала предлагать больше банковских продуктов, таких как депозитные счета и дебетовые карты, в США и Европе. «IPO, безусловно, станет индикатором того, насколько широко инвесторы покупают изменения в бизнес-модели Klarna», — сообщил Сэмюэл Керр, руководитель отдела рынков акционерного капитала Mergermarket, в интервью CNBC по электронной почте. Недавние размещения акций таких компаний, как Figma, Circle и Bullish, продемонстрировали, что интерес к листингу крупных технологических компаний наконец-то возвращается после вялого рынка IPO в течение последних трёх лет. «Как мы видели на примере IPO Figma, публикация формы S-1 может стать для многих инвесторов первой возможностью ознакомиться с реальными подробными показателями компании. Это может быть положительным моментом, как мы видели на примере резкого роста спроса на Figma», — сказал Керр. «Однако это может сработать и в негативном ключе, и, учитывая убытки, описанные в документах Klarna, инвесторы будут пристально изучать её финансовые показатели. Эта проверка и ответы Klarna о её развитии и росте могут стать определяющими факторами успеха IPO», — добавил он. Klarna сообщила о чистом убытке в размере 53 миллионов долларов во втором квартале, что почти в три раза больше, чем 18 миллионов долларов, убыток за аналогичный период годом ранее. Тем не менее, выручка выросла на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла 823 миллионов долларов. Однако Йоаким Дал, партнёр компании GP Bullhound, давнего инвестора Klarna, считает, что компанию следует оценивать скорее как платёжный бизнес, бросающий вызов доминированию таких компаний, как Visa и Mastercard. «Мы рассматриваем это как бизнес, который в конечном итоге принесёт оборот в 10 миллиардов долларов», — заявил Дал в интервью CNBC. «В долгосрочной перспективе я вижу, что эта компания будет работать с 20%-ной прибылью до налогообложения». «Если просто применить такие метрики к выручке более 10 миллиардов долларов и такой долгосрочной марже, я думаю, вы определенно могли бы увидеть, что эта компания будет торговать около 50 миллиардов долларов» или больше к 2030 году, добавил он. Как оценить Klarna Сложность оценки Klarna заключается в том, что 2025 год — это совсем другое время по сравнению с расцветом низкокомиссионных финтех-сервисов. Инвесторы, возможно, более настороженно относятся к продуктам, предлагающим краткосрочные планы с 0% годовых, в условиях, когда процентные ставки остаются высокими по сравнению с тем, что было четыре-пять лет назад. Тем не менее, Klarna рекламирует свою модель как привлекательную как для потребителей, так и для розничных продавцов. Компания получает большую часть своего дохода от комиссий, которые она взимает с продавцов за предоставление своего способа оплаты, а также от процентов по долгосрочным кредитным продуктам и штрафов за просрочку платежа. Klarna также говорила о расширении в сфере рекламы в последние годы, хотя этот бизнес остается гораздо менее значительным по сравнению с другими источниками дохода. Годовой доход компании в прошлом году составил 2,81 млрд долларов, и в этом году она находится на пути к тому, чтобы превзойти эту цифру. Один из способов понять, как следует оценивать Klarna, — это сравнить ее с публичными аналогами. Affirm вышла на биржу Nasdaq в 2021 году и, как и Klarna, понесла убытки в 2022 году, поскольку ухудшающиеся макроэкономические условия, вызванные российско-украинской войной, ударили по акциям технологических компаний. Сегодня рыночная капитализация Affirm превышает 29 млрд долларов, что значительно опережает Klarna. По словам Саймона Тейлора, консультанта финтех-компании Sardine.ai, шведская финтех-компания, вероятно, оценивается в сравнении с Affirm, поскольку у них схожая выручка. Однако, в отличие от Klarna, Affirm прибыльна в квартальном исчислении, показав чистую прибыль в размере 69,2 млн долларов или 20 центов на акцию во втором квартале. «Они — пример того, как добиться лучшей экономики подразделения по мере масштабирования», — сказал Тейлор, имея в виду Affirm. «Klarna не так уж сильно отстаёт», — отметил он, добавив: «Держу пари, их банкиры, вероятно, надеются, что в день IPO эта цифра вырастет вдвое». Это соответствует тому, как некоторые другие финтех-блокбастеры показали себя в первый день торгов. Акции Circle подскочили на 168% в день IPO, в то время как акции Bullish подскочили на 83%. Chime, который скорее можно было бы сравнить с Klarna как конкурирующий необанк, закрылся с ростом на 37% в день IPO. Однако Керр предупредил, что было бы неразумно основывать ожидания от IPO Klarna на других финтех-листингах, состоявшихся в этом году. «Я думаю, очень сложно провести слишком тесную параллель между более широкими листингами финтеха», — сказал он. «Я думаю, рынок начинает меньше рассматривать эту отрасль как однородную, а больше — как уникальные особенности каждой компании, пытающейся выйти на IPO». В случае с Circle, по его словам, инвесторы оценивали компанию как бенефициара так называемых стейблкоинов и движения за цифровизацию доллара США. «Очевидно, что инвесторы хотят вкладываться в новые „мегатренды“ — ИИ и криптовалюты, — но вне этого спроса на дебютантов публичного рынка — каждый случай индивидуален», — сказал Керр.
CNBC
