UnitedHealth hat eine Schießerei überlebt. Es konnte seine eigenen Kunden nicht überleben.
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Die Führungskräfte der UnitedHealth Group haben sich am Dienstagmorgen blamiert.
Erst vor wenigen Wochen, am 17. April, veröffentlichte die Muttergesellschaft von UnitedHealthcare die Ergebnisse des ersten Quartals und korrigierte ihre Prognosen für den Rest des Jahres 2025 nach unten (oder „revidierte ihre Leitlinien“, wie es in der Unternehmenssprache heißt). Der Aktienkurs fiel um 6 Prozent – ein harter Tag an der Wall Street für den größten privaten Krankenversicherer der USA. Doch dieser pessimistische Bericht ging offenbar nicht weit genug. Tatsächlich kam es noch viel schlimmer, und am Dienstag setzte das Unternehmen seine Prognosen während der finanziellen Krise vollständig aus. Außerdem wurde bekannt gegeben, dass CEO Andrew Witty aus „persönlichen Gründen“ zurückgetreten sei. Am selben Tag verlor UnitedHealth 18 Prozent seines Wertes, womit der Rückgang des letzten Monats wie ein Kinderspiel aussah.
Der neue CEO des Unternehmens telefonierte zu Beginn des Tages mit Investoren. Ein Thema kam in dem Telefonat auffälligerweise nicht vor: die Tötung des CEO von UnitedHealthcare, Brian Thompson, im Dezember auf einem New Yorker Bürgersteig. (Thompson war nie der Chef des gesamten Unternehmens, sondern nur der größten Abteilung, der Krankenversicherungsmarke.) Thompsons Tod war ein offensichtliches Problem; Stephen Hemsley, ein ehemaliger CEO des Unternehmens, der nun in diese Rolle zurückkehrt, verwies in seiner Eröffnungsrede darauf, dass UnitedHealthcare „eine der schwierigsten Zeiten durchgemacht habe, die ein Unternehmen durchmachen kann“. Doch in dieser Krise ging es nicht um Thompson, und keiner der Investoren oder Analysten, die an der Telefonkonferenz teilnahmen, erwähnte ihn. Sie wollten mehr über typische Aktionärstarife erfahren: Margen, „Überauslastung“ und dergleichen.
Thompsons Tod hat unzählige falsche Theorien über die Vorzüge kaltblütigen Mordes hervorgebracht. Es entstand eine Fangemeinde rund um den mutmaßlichen Schützen Luigi Mangione und als Reaktion darauf ein endloser Kreislauf aus Anfeuern und Beschimpfungen. Die Staatsanwaltschaft hat Anklage erhoben. Redaktionen haben Leitartikel verfasst. Inmitten dieses endlosen Lärms gab es nur eine Reaktion auf Thompsons Ermordung, die einen neuen Punkt über die amerikanische Gesundheitsbranche aufwarf. Dieses Signal ist der Aktienkurs von UnitedHealth, der am Dienstag bei 311,38 US-Dollar schloss.
Die Aktie von UnitedHealth erzählte schon wenige Minuten nach Thompsons Tod am Morgen des 4. Dezember eine besondere Geschichte. Innerhalb weniger Stunden erfuhr die ganze Welt, dass Thompson getötet worden war. Doch an diesem Morgen stiegen die Aktien des Unternehmens, bevor sie am Ende des Tages praktisch unverändert schlossen. Der Markt hatte Thompsons Tod mit einbezogen und kam zu dem Schluss, dass UnitedHealth ein so solides Geschäft hatte, dass der Verlust einer wichtigen Führungskraft keinen großen Rückschlag darstellte. Das Unternehmen hatte sich bereits so tief im US-Gesundheitsapparat verankert, dass es die Umsatzeinbußen verkraften konnte. Schließlich war Thompson außerhalb einer Konferenz gestorben, auf der UnitedHealth einige ermutigende Finanzinformationen veröffentlicht hatte . Ein großes Gesundheitsunternehmen ist nicht von den unersetzlichen Talenten einer einzelnen Führungskraft abhängig. Die Marktmacht und der Mangel an kostengünstigeren öffentlichen Alternativen für viele seiner Kunden werden völlig ausreichen.
Die Ermordung Thompsons hat UnitedHealthcare nicht sonderlich geschadet, die Reaktion darauf jedoch schon. Am nächsten Tag feierten große Teile der sozialen Medien den Schützen, und das enorme Interesse an dem Vorfall war für das Unternehmen zu einem PR-Problem geworden. Die Artikel erschienen auf den Titelseiten fast aller großen Medien und alte Untersuchungen zu UnitedHealthcare begannen, im Internet die Runde zu machen. Viele Menschen, die Krankenversicherern gegenüber bisher allgemein skeptisch waren, richteten ihren Blick insbesondere auf UnitedHealthcare. Ich muss denselben ProPublica-Bericht über die aggressive Leugnung von Ansprüchen durch das Unternehmen an diesem Tag zehnmal gesehen haben. Das Unternehmen war ein Symbol kapitalistischer Exzesse und einer kaputten Industrie. Nachdem ihn die Polizei in Zentral-Pennsylvania festgenommen hatte, war Mangione plötzlich der Che Guevara des Gesundheitswesens.
Die Flut schlechter Presse ließ den Aktienkurs des Unternehmens stark fallen, bis er Mitte Dezember ein Plateau erreichte. Danach blieb die Lage eine Zeit lang stabil, bis sie im April erneut brenzlig wurde und das Unternehmen einen miserablen Bericht über die Lage veröffentlichte.
Es ist durchaus berechtigt, sich – wie auch einige Investoren – zu fragen, ob UnitedHealthcare mit weiteren Gegenwinden seitens der Kunden, Aufsichtsbehörden und gewählten Amtsträger rechnen müsste. Hat sich das Geschäft nach Thompsons Tod geändert? Konkret: Ist das Unternehmen seinen Kunden gegenüber entgegenkommender geworden? Wurden Ansprüche zur Wahrung der Margen weniger rücksichtslos abgelehnt?
Das Unternehmen hat das nicht gesagt. Einige Anleger sind jedoch dieser Meinung. Letzte Woche reichte ein Aktionär eine lächerlich klingende Klage wegen Wertpapierbetrugs gegen UnitedHealth ein. Er argumentierte, das Unternehmen sei aufgrund seiner PR-Probleme nach Thompson nachgiebig geworden und habe von der „verbraucherfeindlichen“ Aggressivität Abstand genommen, die ihm die Aufrechterhaltung seiner finanziellen Leistung ermöglicht hatte. Das Unternehmen habe dies nicht offengelegt, heißt es in der Klage. Das könnte daran liegen, dass UnitedHealth nicht wirklich nachgegeben hat.
Diese Ansicht ist jedoch nicht völlig abwegig, und in der Klage wird ein professioneller Aktienanalyst für das Gesundheitswesen zitiert, der den Medien erklärte, das Unternehmen versuche, den Druck gering zu halten. UnitedHealth „prüfe wahrscheinlich, was sie aus politischer Sicht tun müssten, um ein akzeptablerer Akteur im US-Gesundheitssystem zu sein“, argumentierte er. Der Analyst war im Wesentlichen der Ansicht, dass das Unternehmen nicht so streng vorging, wenn es darum ging, Patienten mit Beschwerden zu sagen, sie sollten sich verziehen.
Vielleicht, vielleicht auch nicht. Sofern UnitedHealthcare keine großen Datenmengen oder allgemeine Erkenntnisse über die Ablehnung von Ansprüchen preisgibt – was das Unternehmen auf Nachfrage von Reportern jedoch ablehnte –, wissen wir es nicht. Doch sofern die Führungskräfte des Unternehmens in ihren offiziellen Erklärungen gegenüber der Wall Street und den Aufsichtsbehörden nicht lügen, liegen die jüngsten Probleme von UnitedHealthcare nicht daran, dass das Unternehmen nicht mehr so geizig mit Versicherungsansprüchen ist. Vielmehr steckt UnitedHealthcare in Schwierigkeiten, weil das Unternehmen den Menschen im Voraus Geld abnimmt und hofft, dass sie es nicht in Form von Zahlungen zur Deckung ihrer medizinischen Kosten zurückbekommen müssen. Nun, in letzter Zeit stellt sich heraus, dass viele Leute es brauchen.
UnitedHealth gibt an, dass es bei seinen Kunden, die ihre Medicare-Versicherung ergänzend zu ihrer Krankenversicherung nutzen, einen Anstieg der „Pflegeaktivität“ festgestellt hat. Den meisten Unternehmen geht es besser, wenn mehr Menschen ihre Produkte nutzen. Bei Versicherungsunternehmen ist das jedoch nicht der Fall. UnitedHealth hat Probleme, weil zu viele Kunden ihre Versicherung zu stark in Anspruch nehmen. Der Umsatz des Unternehmens stieg zwar weiter, doch die Ausgaben für medizinische Behandlungen stiegen inzwischen deutlich – in den ersten drei Monaten des Jahres 2025 beliefen sich die Kosten auf rund 8 Milliarden Dollar mehr als im Jahr 2024. Ältere Menschen scheinen ein besonderes Problem darzustellen, da das Unternehmen eine „höhere Aktivität in der Altenpflege“ beobachtet, wobei sich die Medicare-Advantage-Kunden als problematische Gruppe erweisen. UnitedHealth musste einen größeren Teil der Prämien seiner Kunden wieder an diese zurückzahlen, die Versicherungssparte des Unternehmens blieb jedoch profitabel.
Wenn man den Führungskräften von UnitedHealth zuhört, wie sie mit ihren Kollegen an der Wall Street sprechen, wird einem die große Krankenversicherungsbranche in einer viel klareren Form präsentiert, als es ein Akt körperlicher Gewalt jemals bieten könnte. Die Unternehmensleitung sprach am Dienstag von „größeren Auswirkungen als erwartet“ aufgrund des „Gesundheitszustands neuer Mitglieder“. (Mit anderen Worten: Ein Unternehmen mit einem Wert von mehreren Hundert Milliarden Dollar ist darauf ausgelegt, zu leiden, wenn seine Krankenversicherungskunden krank sind.) Die „Beschleunigung der Inanspruchnahme“ belastete das Unternehmen.
Nicht einmal diese Sprache ist wirklich skandalös. So funktionieren Versicherungen nun einmal. Aber vielleicht ist es nicht ideal, wenn der größte Dienstanbieter eines Landes in Schwierigkeiten gerät und innerhalb weniger Stunden mehrere zehn Milliarden Dollar an Wert verliert, weil zu viele Menschen diesen Dienst zu häufig nutzen. Einerseits wird sich UnitedHealth gegen eine Klage verteidigen, in der behauptet wird, das Unternehmen habe sich nach Thompsons Tod nicht ausreichend „verbraucherfeindlich“ verhalten. Andererseits ist der Aktienkurs des Unternehmens in den vergangenen sechs Monaten um 49 Prozent gefallen. Der einfachste Weg, diesen Kursverlust zu stoppen, wäre, wieder genauso rücksichtslos vorzugehen, wie das Unternehmen es laut Kritikern schon immer war. Doch es gibt irgendwo eine Grenze dafür, wie viele Ansprüche eine Krankenversicherung ablehnen kann, ohne die Krankenkassen des Landes als Kunden zu behalten.
Dieses Rätsel sollte uns mehr über den Zustand des amerikanischen Gesundheitswesens sagen als die Notizen, die Mangione bei seiner Verhaftung bei sich hatte . Es sagt uns sicherlich mehr als die Tatsache, dass ein bewaffneter Täter den CEO einer Versicherungsgesellschaft tötet. UnitedHealthcare ist der größte Akteur in diesem Spiel und sein Leiter wurde Opfer einer der berühmtesten Schießereien in der US-Geschichte. Doch sein Tod allein führte nicht zu einem Kurssturz der Aktien des Unternehmens und ist auch nicht der Grund, warum sich die Wall Street derzeit so große Sorgen macht. Nein, es hat die Krankenkasse nicht ins Chaos gestürzt. Das haben kranke Menschen und ihr hartnäckiges Bedürfnis, ihre Krankenversicherung in Anspruch zu nehmen, getan.
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